医药行业2016年下半年投资前进方向——婴童医疗与辅助生殖

近期，之中信证券发布了一份《医药蓄积业2016年年初房地蓄积方式而：财政政策纷扰下，四处寻找蓄积业龙神》的蓄积业房地蓄积报告，其之中举例来说多个应用领域的房地蓄积深入研究。气管网路平台针对其之中几个重点房地蓄积应用领域顺利进行了归纳和阐释，以三部的方式呈献给大家，本期重点追捧——婴童医疗卫生与辅助生殖。婴童医疗卫生蓄积业概要：消费者方式而大幅升级

婴童社会性倍数相当可观，男婴财政政策每年造成了300万蓄积妇增量。根据国家所统计局最新发布的数据，而今2015年婴童数目远超2.27亿人次，相当可观的婴童社会性也为婴童蓄积业的拓展奠定了稳固的基础。20世纪7020世纪以来，计划未婚已是而今的基本国策，受此阻碍，而今人均收入放缓速度逐渐下调。

其之中受阻碍最大的是青不及年的次数，在2003-2011年持续性减不及，占总人均收入的比重也持续性减低。但是从2012年开始，由于上一次幼儿潮（1983-1990年）之中外祖父的80后仍未转至适婚比率，补足2014年开始各个省陆续制订之外男婴财政政策，而今的青不及年次数放缓百余人自2012年开始由负转于是以，小幅增大。

原定，进一步男婴财政政策将造成了每年300万蓄积妇数目的放缓。由于近几年而今蓄积妇数目平稳在1600万有数，原定预见5年内而今每年的蓄积妇数目将增大平均20%，远超1900万有数。

而今婴童医疗卫生蓄积业：长足进步，但任重而道远。婴童医疗卫生蓄积业按照销售业务类型大致可以分成医疗卫生蓄积品和系统结构设计与医疗卫生免费两大类，按照婴童的比率推移可以又分成孕之前、孕后、蓄积后/幼儿和青不及年四个时期。

随着人均GDP与人均收入总体的大幅减低，国家所逐步进一步提高了对心理卫生免费经济制度、医疗卫生免费经济制度、医疗卫生保障经济制度和保健食品储备保障经济制度的转回，其之中妇幼保健又长期以来是而今卫生事业和医疗卫生改革的重之中之重。

婴童医疗卫生蓄积业面对消费者升级。伴随着针灸系统结构设计的拓展，高净值客户对于全方位医疗卫生免费诉求的强化，财政政策对于无创蓄积之前侵入性、青不及年药、婴童医疗卫生器械、妇蓄积和私立青不及年疗养院的拥护，而今婴童医疗卫生蓄积业将于是又创较好的拓展出路，在进一步男婴财政政策的甲醇下消费者方式而将大幅升级。

辅助生殖：供给旺盛，得执照者得天下

经痛症于是以已是21世纪第三大疾病。根据WHO，经痛症临床研究上的假设是常指一对夫妻顺利进行规律的无管控性生活远超一年等待时间，而并未流蓄积的现象。根据WHO预测，经痛症将已是21世纪仅仅次于肿瘤和心脑血管病的第三大疾病。

而今经痛症的发病百余人逐年减低，2009年，根据之中华人民共和国妇女青不及年事业拓展之中心、之中华人民共和国人均收入协都会发布的《之中华人民共和国经痛不育从根本上工作组报告》，经痛不育症的发生百余人为15%-20%。

而今经痛不育发病百余人快速下跌的原因主要有生态系统、冲击生态系统因素减低男性生殖力以及女性未婚比率的推迟减低了成功流蓄积的概百余人两大原因。

此外，ART系统结构设计的适用人群覆盖范围大幅增大，治愈百余人大幅大幅提高，且蓄积业供给旺盛，潜在低价规模4000亿元。据人均收入协都会的追查结果显示，而今经痛不育患者已大平均4000万。

假设预见渗透百余人不等22%（其之中6%必需可用人工授精AI系统结构设计，16%可用IVF-EF/ICSI的系统结构设计），详见相关文献之中报道的治疗费，估测而今辅助生殖低价潜在规模大平均4000亿元，内部空间十分更大。

计算公式为：潜在低价规模=而今经痛不育人均收入×（AI总医疗卫生费×AI渗透百余人+IVF-EF/ICSI总医疗卫生费×IVF-EF/ICSI渗透百余人）

随着而今育龄妇女数目的剧增、经痛症发病百余人的减低、男婴财政政策的冲动以及社都会观念的改变，社都会对辅助生殖的供给将都会持续性下跌，潜在低价内部空间将望有利于增大。

迄今为止，辅助生殖蓄积业在在了政府严格的监管之中，蓄积业所需远远低于实际供给，补足受育龄妇女数目下跌、经痛百余人下跌、男婴财政政策等生态系统因素的阻碍，蓄积业供给在预见较长一段等待时间里头仍将持续性放缓。

因此，蓄积业愈来愈多的局面今后将在此期间维持。在此文化背景下，系统结构设计执照以及品牌效应将是辅助生殖蓄积业最内部的生蓄积力。

根据探测的系统结构设计手段，蓄积之前侵入性可分成血清学侵入性和无创蓄积之前侵入性（NIPT）两种方式。

NIPT的操作方法只需要抽出孕妇的3-5毫升静脉血才可顺利进行，且对21-三体症和18-三体症的检出百余人可以极低100%，依赖性也有97.9%-99.7%。NIPT更安全、更精确的特点使其已是了蓄积之前病因系统结构设计的革命性创新。

系统结构设计的拓展也呈现了两种趋势：探测开发成本减低，侵入性覆盖范围增大。且蓄积业潜力更大，低价远未不胜负荷。根据2012年之中华人民共和多国祖父缺陷防治报告，而今每年有1600万蓄积妇，外祖父缺陷百余人极低5.6%，同时，进一步男婴财政政策制订后的新增9000万可于是又未婚人群之中，40岁以上女性的比率极低50%。

由于比率的增大，高龄蓄积妇的未婚机能严重下降，胎儿染色体出现异常概百余人也随之增大，刚外祖父和蓄积妇患病百余人也都会减低，她们对于蓄积之前侵入性的供给也都会反之亦然强化。

迄今为止，无创蓄积之前侵入性低价渗透百余人只有平均3%，预见放缓内部空间还太大。粗略估计，按照每年新生胎儿1600万例有数，用时探测费2500元有数，以迄今为止的渗透百余人，低价耗电量平均为56亿元。

而男婴进一步放开后，原定每年蓄积妇数目为1900万例，低价扩容至102亿元，2015-2020年CAGR不等38%有数。

由于蓄积业迄今为止在成长以之前，低价的态势还未曾确定。迄今为止低价的大多数人有华大遗传、贝瑞和康、安诺优达等，而主要的参与方式而是与教育了政府机构顺利进行合作，由疗养院抽出孕妇血液后送到华大遗传等化验了政府机构顺利进行遗传探测，这些第三方化验了政府机构则出具探测报告，结果于是又调回到疗养院顺利进行病因。

在这种方式而下，对于透过NIPT探测免费的第三方针灸化验了政府机构来说如何与教育了政府机构建立销售业务联系是公司否能拓展壮大的关键因素。我们出乎意料较年之前整体结构设计该应用领域，持有渠道、品牌和开发成本占优的新兴蓄积业。

青不及年药：千亿低价，财政政策加码

2014年本土青不及年药物（限保健食品简要之中标明青不及年可用词语和用量的保健食品）低价规模远超590亿元，近10年每年几乎平均10%有数的增长速度。若重新考虑医生处方时将成人药减至给青不及年可用的均，原定青不及年药物实际低价规模将大平均千亿。

长期以来，青不及年药蓄积业存在着栽培品种不及、XT不及、简要不明确、合理药物等关键因素问题，所需方无法依赖于青不及年药的更大低价供给，共同开发缺乏以及青不及年药的误判价格的系统导致起初缺乏的所需有利于萎缩。

随着幼儿潮的来临，青不及年药物的供给都会有明显下跌。财政政策总体，国家所对于青不及年药的拥护最大限度逐步进一步提高，原定预见几乎将财政政策暖风频吹。

迄今为止多地招标之中已将青不及年药价格设为直接挂网路平台采购，免去其招标竞价之痛，原定，在财政政策拥护的大幅加码下，所需侧缺乏情况将都会得到改善。

婴童医疗卫生器械：销往替代，大势所趋

蓄积业从根本上：蓄积品单一、桌上型，生蓄积力较很弱。而今婴童医疗卫生器械蓄积业步伐现今、规模小得多、生蓄积线单一，且科研转回缺乏、创新性很弱。

本土蓄积品主要常见于在桌上型应用领域，例如幼儿保育仪器应用领域，戴维医疗卫生低价占有占优百余人平均有40%，外商品牌如GE、米老鼠等占比平均30%；此外，微量元素探测应用领域也基本被本土储备商所进占，其之中博晖创新进占了平均59%的低价份额。

由于而今婴童医疗卫生器械蓄积业步伐现今，实效较很弱，迄今为止本土之中高素质婴童医疗卫生器械低价主要被多国储备商吞并。

近年来，国家所财政政策不遗余力扶持国蓄积医疗卫生器械蓄积业拓展，在2016年3月11日政务院颁行的《政务院办公厅关于促成医药蓄积业肥胖症拓展的常指导意见》之中，国家所明确常指出要加强原研药、首仿药、之中药、新型制剂、高素质医疗卫生器械等创新性建设；更快医疗卫生器械转型升级。

财政政策的不遗余力推动，补足国蓄积婴童医疗卫生器械系统结构设计的大幅进步、性能的大幅大幅提高，叠加进一步男婴财政政策的甲醇，国蓄积婴童医疗卫生器械凭借较高的性价比有望从大幅扩容的基层疗养院和民营疗养院开始，逐步构建对销往蓄积品的替代。而在此全过程之中，具有品牌占优和共同开发实力强的蓄积业龙头有望优先已是销往替代的获益。

婴童医疗卫生免费：民营疗养院大拓展的时代预示

而今青不及年医疗卫生免费蓄积业存在着医疗卫生人力资源所需缺乏、过载运行严重等关键因素问题。月内2014年，而今仅仅持有青不及年疗养院99家，在全国2.59万家各类疗养院之中占比仅仅为0.038%，青不及年每千人持有执业医师及经理医师数目仅仅为0.5人。

与此相对，英美两国每千名青不及年持有执业医师为1.6名，差距更大。儿科医疗卫生人力资源的所需缺乏也导致了其超负荷运转，从急诊可用百余人来看，2014年青不及年疗养院急诊可用百余人、急诊周日、床位周转数分别排在所有专科疗养院的第2、2、1名。

外科医疗卫生免费蓄积业：高素质供给很难依赖于

经过了几十年的拓展，而今的外科医疗卫生总体取得了长足的进步，孕蓄积妇死亡百余人从建国以之前的1500/10数百人，下降到了2013年的23.2/10万。但是众所周知于发达国家所，而今孕蓄积妇死亡百余人的下降内部空间几乎太大。

同时，随着而今国民生产总值的大幅提高、高净值客户的霸主，有一定经济必需的女性多半希望一生极不及1-2次的未婚全过程能够愈发舒适、安全，并享用到优质的医疗卫生免费。但传统观念的公立疗养院并未足够的人力资源和必需来依赖于高素质、人性化的针灸诊疗供给。

民营疗养院大拓展的时代预示

随着医疗卫生改革的持续性西进，了政府鼓励社都会房地蓄积房地蓄积教育了政府机构财政政策的出台，人均收入总体的大幅减低和高素质医疗卫生免费供给的强化，传统观念的公立疗养院已不可几乎依赖于社都会的医疗卫生供给，民营疗养院于是又创了绿宝石拓展的时期。

最近几年，民营疗养院高速拓展，无论从疗养院比率、诊疗人次和入院次数出发点，民营疗养院的拓展速度都远远快于公立疗养院。经过了几年的拓展，2014年而今民营疗养院的比率仍未极低12546个，跟公立疗养院13314个的比率仍未相差无几。

预见概述：专科连锁式和PPP方式而值得期待

随着低价逐步不胜负荷，竞争对手将有利于更为严重，私立外科疗养院将面对免费连带、人力开发成本下跌和税收财政政策优惠减不及等风险，因此开发成本依靠已是民营教育了政府机构拓展的内部特质。

在此文化背景下，由于妇蓄积专科疗养院免费的对象、内容与方式都颇为相似，若采用连锁式方式而经营可以有效率减低疗养院的经营开发成本、管理开发成本和财务开发成本，并且一旦形成相同的方式而，疗养院立刻可短时间复制，为低价的开发和占有占优透过充份保障。

2013年而今之前五大私营妇蓄积专科疗养院低价份额仅仅为29.6%，蓄积业老大和美医疗卫生的低价份额为13%，我们相信预见私立妇蓄积疗养院蓄积业的构建内部空间几乎较大，连锁式化百余人有望有利于大幅提高。

儿科疾病起病急、副作用模糊，补足风湿热无法强调或强调不准确，儿科诊疗需要较高的硬件和系统结构设计总体，以之前更大的人力物力开发成本为社都会房地蓄积的转至减低了门槛。

这一关键因素问题可以通过PPP方式而，使民营疗养院与当地大型疗养院顺利进行合作的方式来应对。新时代青不及年疗养院与北京青不及年疗养院的PPP合作方式而透过了很好的范例。社都会房地蓄积可以通过结构设计精细的PPP方式而，均衡利用公立疗养院的丰富多彩人力资源，打开私立青不及年疗养院的蓝海低价。

气管网路平台阐释

1.进一步男婴财政政策将造成了每年300万蓄积妇数目的放缓，这也是婴童医疗卫生蓄积业爆发的极其重要的生态系统因素；

2.受育龄妇女数目下跌、经痛百余人下跌、男婴财政政策等生态系统因素的协同阻碍，NIPT的低价之前景颇为可观；

3.幼儿潮的来临，冲动青不及年药蓄积业大幅改善栽培品种不及、XT不及等关键因素问题；

4.青不及年医疗卫生器械销往为主，随着国家所财政政策的推动和系统结构设计的进步，国蓄积品牌将赢来拓展高峰；

5.青不及年医疗卫生人力资源严重缺乏，相关专科疗养院、医生都是稀缺人力资源；

6.PPP方式而可应对社都会房地蓄积转至民营外科、儿科疗养院的系统结构设计关键因素问题，同时也可应对公立疗养院的资金和经营关键因素问题。